华润啤酒:蓄势破局的啤酒王者

2020-06-04 11:15:36

摇钱花

  陈述摘要

  啤酒消费:总量横盘阶段,中高端趋势闪现

  随同着啤酒主力消费人群的萎缩,当时我国的啤酒消费商场全体进入了“总量横盘”阶段,大幅跑量的盈余年代现已曩昔。首要啤酒厂商亦经过了跑马圈地的产能扩张期,已形成了较为安稳的寡头独占格式:在吞并收买中形成了自己的强势区域。在这一布景下,结构性的改变正在发作,中高档啤酒的占比不断提高。而推进全体啤酒晋级的动力是供需两头一起效果的成果:需求端,城市化带来可支配收入的添加,中等收入集体的兴起以及干流消费人群的代际更迭都促进了对啤酒要求的提高;供应端,寡头独占的格式下,抢夺商场份额变得事半功倍,啤酒厂商有动力去添加利润率更高的中高档产品的份额。

  华润啤酒:联手喜力我国,破局高端决计坚决

  在职业跑马圈地的年代,华润雪花经过低价格、淡口味的群众型啤酒敏捷扩展了自己的商场份额,成为了国内市占率榜首的品牌。但随同而来的问题是,在群众关于雪花品牌的固有形象困囿下,雪花产品的本身产品中高端化推行需要时刻的堆集。

  华润在收买喜力我国后,能够凭借这一具有两百多年前史的品牌作为“敲门砖”来攻天黑店以及高端餐饮途径,亦可进一步拉动华润的中高端品牌,另一方面,喜力在中高端的途径运营经历也能够协助到华润。

  此前华润于2017年已进行了雷厉风行的变革,会集关厂并进行减员。当时轻装从头上阵的华润方针清晰:捉住中高端啤酒晋级的趋势,咱们信任在公司的强执行力下,华润终将蓄势破局而出,提高在高端啤酒的商场份额。

  回忆美国的啤酒晋级进程咱们也发现,职业龙头的会集度提高是全体趋势地点,捉住存量商场中的产品晋级进程,龙头公司方能重获增加动力。米勒1)借力1950-60s敏捷发展的电视广告,塑造出自己的全国性品牌力;2)当令推出多样产品组合,Miller Lite(light型)成为公司新的增加点。

  盈余猜测、估值与评级:考虑到疫情关于即饮途径的冲击,咱们下调了2020年的盈余猜测,看好公司在中高端商场的体现,上调2021年盈余猜测。咱们猜测华润啤酒2020-2022年的归母净利分别为24.47/40.16/49.14亿元,EPS分别为0.75/1.24/1.51元。2020-2022年归母净利润CAGR为42%。对应2020-2022年EV/EBITDA 分别为25x/17x/15x。给予2021年21x EV/EBITDA,对应方针价50元港币,保持“买入”评级。

  危险提示:原材料价格上涨快于预期;华润啤酒交融喜力速度低于预期。

(文章来历:光大证券)

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